こんばんは、バフェットかおるです。
2026年5月17日のライブ配信、今夜もたくさんのコメントをありがとうございました。今日はとくに「自分なりに理由を考えてみました」という、考察の深いコメントが次々と飛んできて、私のほうが勉強させてもらった夜でした。
このブログでは、ライブで取り上げた5銘柄・4つのテーマを、ひとつも省略せず、データと根拠を添えてゆっくり解説していきます。「あのとき流れて見えなかった」という方も、これを読めば全部追いつけます。最後までお付き合いください
KDDI（9433）「上昇する材料が少ないのでは？」というコメント
まず、KDDIを保有されている視聴者さんから、こんな鋭いコメントをいただきました。
「KDDIを保有していますが、上昇する材料が少ないかな。通信や金融はレッドオーシャン……データセンターくらいしか思い浮かばない」
とても冷静な見方です。でも、ちょうど出たばかりの決算を見ると、印象が少し変わるかもしれません。
- ①：3期ぶりに過去最高益を更新しました。2026年5月12日に発表された2026年3月期決算は、売上高6兆719億円（前期比4.1%増）、営業利益1兆991億円（同1.1%増）、当期利益7,071億円（同7.9%増）。「もう成長しない」と言われがちな通信会社が、しっかり最高益を出しています。
- ②：24期連続増配を継続。年間配当は前期比4円増の84円（配当性向42.8%）。20年以上、一度も配当を減らさず増やし続けている——これは並大抵のことではありません。
- ③：「もう伸びない」と言われたモバイルが復調しました。モバイルARPU（1契約あたりの月間収入）は前年比100円増の4,440円へ。スマホ契約数も36万件増えて3,323万件に。政府主導の値下げ競争という逆風を、「数より質（LTV重視）」へ戦略転換することで乗り越えつつあります。
- ④：コメントの「データセンター」こそが成長エンジンです。金融・IoT・DX・データセンターといったグロース領域が、まさに今のKDDIの伸びしろ。視聴者さんの直感は正しかったんです。
- ⑤：最大3,000億円の自社株買いを決議。さらにauフィナンシャルホールディングスの上場準備開始も発表。自社株買いは「持っているだけで1株あたりの価値が上がる」、株主にとってありがたい還元策です。
KDDIは派手に2倍になる株ではありません。でも、増配・自社株買い・安定したキャッシュフローで「ゆっくり確実に報われる」高配当株の代表格です。「材料が少ない」のではなく、「派手な材料に頼らなくても増益・増配できる強さ」がある、と私は見ています。
ブリヂストン（5108）「ナフサ問題が解決すればアゲアゲ？」
次は、原材料コストに注目された、こんなコメントです。
「ブリヂストンは、ナフサ問題が解決すればアゲアゲの予感」
原材料に目をつけるのは、投資家としてとても鋭い視点です。ただ、いまブリヂストンの株価を抑えている主役は、実は「ナフサ」ではないんです。
- ①：株価の重しは「原材料」ではなく「米国の追加関税」と「事業再編」です。ブリヂストンは2025年を「緊急危機対策年」と位置づけ、米国工場の再編に取り組んでいる最中。原価高よりも、この構造改革と関税の不透明さが株価に効いています。
- ②：2025年12月期は「減収増益」。売上収益は4兆4,295億円（ほぼ前年並み）でしたが、調整後営業利益は4,937億円（前期比2.2%増）、純利益は3,272億円（同14.8%増）。原材料は逆風どころか、利益はしっかり伸びています。
- ③：原価は「下がるのを待つ」のではなく「自分で削っている」。地道なグローバルコストダウン活動で、2025年通期に前年比約610億円のコスト削減効果。2024年からの累計では約1,360億円に達し、中期計画の目標を1年前倒しで達成する勢いです。
- ④：いちばん光ったのはトラック・バス用タイヤ。調整後営業利益が前年比53%増、利益率も5.7%から8.7%へ大幅改善。北米の高インチ・プレミアムタイヤへの集中と工場再編が、数字になって表れ始めています。
- ⑤：株式分割に注意。ブリヂストンは2026年1月1日付で1株→2株の株式分割を実施済み。これに伴い2026年12月期の配当予想は1株あたり年間125円となっています。「配当が減った？」と勘違いしやすいですが、分割後ベースの数字であり、減配ではありません。
「ナフサが下がれば上がる」というより、「関税の霧が晴れて、再編の成果が数字で見えてくれば見直される」。原価より構造改革——ここを追いかけると、ブリヂストンはぐっと面白く見えてきます。
住友精化（4008）と化学4銘柄「石油高との関係」「おむつ値上げで値上げできる？」
続いては、原材料の連鎖をぐっと深掘りする、3つの質問が一気に飛んできました。住友精化・東ソー・ブリヂストン・サンゲツの4銘柄について、ひとつずつ「なるほど」で答えていきます。
質問1：4銘柄は石油高とどう関係している？
まず大事な前提です。「ナフサがない（＝原料に使わない）」のではなく、4社とも程度の差はあれ石油由来原料の影響を受けます。ただし「どれくらい直撃するか」「価格に転嫁できるか」が、立場によって正反対なんです。
- ①：東ソー（4042）は最も直撃する「川上」。エチレンなどの石油化学が事業の根幹で、ナフサ価格がほぼそのまま採算を左右します。市況商品の比率が高く、値上げ転嫁はしにくい立場です。
- ②：住友精化（4008）は「中程度」。主力のSAP（高吸水性樹脂）の原料アクリル酸は石油由来（プロピレン→アクリル酸）。ただし高機能・高単価の製品で勝負しているため、転嫁は比較的しやすい立場です。
- ③：ブリヂストン（5108）も「中程度」。合成ゴムやカーボンブラックなど石油系原料を使いますが、プレミアムタイヤは価格を転嫁しやすい。テーマ②で見たとおりです。
- ④：サンゲツ（8130）は影響が「間接的」な川下。塩ビ壁紙・床材は石油由来ですが、自社で重合せず素材を「仕入れて加工・卸す」立場。建装材のプライスリーダー的存在なので、仕入れ値上昇を製品価格に乗せやすいんです。
- ⑤：同じ「原油高」でも川上と川下は真逆。東ソーのような「原料を作る側」は採算が直接削られ、サンゲツのような「素材を買って売る側」は値上げを転嫁しやすい。「石油が高い＝この4社みんな苦しい」と一括りにすると、判断を誤ります。
質問2：おむつ値上げ（ユニ・チャーム）で住友精化も値上げできる？
- ⑥：理屈は追い風。でも「値上げ＝即利益増」にはなりにくい。SAP市場は汎用品化と中国メーカーの台頭で価格競争が激化しています。「おむつメーカーが値上げ→住友精化も即値上げ」とは単純にいきません。SAPとは紙おむつに使われる吸水性樹脂（Super Absorbent Polymer＝SAP）を主力事業としている化学会社
- ⑦：SAP市場は寡占。日本触媒・BASF・エボニック・住友精化など上位5社で世界シェア約9割を占めます。それでも中国勢の安値攻勢で、値上げを通しにくい局面が続いてきました。
- ⑧：住友精化の強みは「高機能・高単価おむつ向け」。住友精化はSAPを逆相懸濁重合法でバッチ式製造しており、粒度をコントロールしやすく、顧客の要望に応じた吸水性能を作りやすい。比較的単価の高い紙おむつに採用され、差別化に成功しています。
- ⑨：恩恵の受け方は「価格を上げる」より「高機能品の比率が増える」。ユニ・チャームのような高付加価値おむつメーカーが値上げ＝高機能化していく流れは、住友精化にとってプラス。「高く売れる製品の割合が増える」形で恩恵を受けやすいんです。
質問3：住友精化は、どこでどう売っている？
- ⑩：製品名は「アクアキープ」。視聴者さんが「ジェルみたいなもの」白い粉末（パウダー）状の樹脂です。自重の200〜1000倍もの水を吸い、圧力を加えても水分をゲル状に保持できる。おむつの中で尿を吸って初めてゼリー状になります。
- ⑪：生産は世界4拠点。アクアキープは日本（兵庫県姫路市）、シンガポール、フランス、韓国で生産。とくに韓国拠点は紙おむつ需要を背景にフル稼働状態で、増産投資の中心地になっています。
- ⑫：販売は完全なBtoB（企業間取引）の卸売。小売店で消費者に売るのではなく、粉末状のSAPを袋詰めで、ユニ・チャームや花王、P&Gといった紙おむつ・生理用品メーカーに直接出荷します。用途はおむつだけでなく、生理用品、ペットシート、ケーブル用止水材などの工業用材料にも広がっています。
- ⑬：SAPは住友精化の大黒柱。かつて吸水性樹脂セグメントは連結営業利益の7割超を占めた主力事業。「住友精化＝SAPの会社」と言ってほぼ間違いないくらい、収益の柱になっています。
同じ「化学」でも、川上か川下かで原油高の意味はまるで違う。そして住友精化のSAPは、世界中の赤ちゃんと高齢者の暮らしを、目に見えないところで支えている素材です。身近なおむつから投資が見えてくる——これこそ投資の面白さですね。
テーマ④ ジャックス（8584）「信用倍率的に、もう少し下がる？」「下落理由は金利の上限のせい？」
ジャックスについては、2つのコメントをいただきました。まず信用倍率のお話から。
「ジャックス、信用倍率的には、もう少し下がるのかな」
- ①：直近の信用倍率は約12.8倍。2026年5月1日時点で買い残205,600株／売り残16,000株、信用倍率12.85倍。「買い残が売り残の約13倍」なので、需給は買い方に偏っており、短期的には上値が重くなりやすい状態です。「もう少し下がるかも」というご意見には、一理あります。
- ②：でも信用倍率はものすごく上下します。過去1年をさかのぼると、2025年6月には30〜40倍台、5月30日には40.40倍という極端な水準もありました。今はむしろ買い残がかなり整理されてきた状態です。
- ③：信用倍率は「短期の需給」の鏡。「企業価値」の鏡ではありません。信用取引は数週間〜数ヶ月で決済される短期のお金。これで底値を当てにいくのは、プロでも難しい世界です。
- ④：私たち高配当株投資家の本当の指標は別にあります。配当利回り・自己資本比率・流動比率・PBR。信用倍率で1日100円の値動きを当てにいくより、「安く買えたら配当をもらいながら待つ」。時間軸が違う
続いて、下落理由についての、こんな考察コメントです。
「ジャックスが下げているのは、同じ金融でも、普段から高利で貸すリース業にも、利回りの上限があるからじゃないですかね」
- ⑤：方向は鋭い。本当の理由は「貸す金利の上限」ではなく、「ジャックスが”借りる”側の金利（調達金利）が上がって、コストが増えた」ことです。
- ⑥：来期見通しの弱さが嫌気いやけされました。2026年5月15日発表の2026年3月期は経常利益が前期比21.4%減益で、アナリスト予想を下回りました。さらに2027年3月期の経常利益は45.7%減益の見通しで、市場予想を54%も下回る弱い数字。これがいちばんの下落要因です。
- ⑦：コストが増えた中身。営業費用は、営業債権残高の増加を主因とした貸倒関連費用や、調達金利の上昇に伴う金融費用の増加で膨らみました。「貸す」より「借りる」コストがキーワードです。
- ⑧：海外事業の低迷も重なっています。ベトナム・インドネシア・カンボジア・フィリピンなど海外事業の不振が、全体の足を引っ張りました。
- ⑨：それでも増配は継続。2026年3月期の年間配当は前期比10円増の200円を予定。業績は厳しいなかでも、株主還元の姿勢は守られています。
「信用倍率（短期需給）」と「決算の中身（企業価値）」は、別々のものさし。私たちは長期で配当をもらう投資家なので、短期の需給で買い時を決めるとブレてしまいます。見るべきは、いつも会社の「中身」。
テーマ⑤ フジクラ（5803）と電線御三家「熱りが冷めれば回復しそう？」
最後は、電線株についての、本質を突いたコメントです。
「フジクラ、電線系は、熱りが冷めて落ち着けば、また回復しそうな気がしますね。需要はまだあるはずなので」
この見立て、実はとても的を射ています。ひとつずつ「なるほど」で確認しましょう。
- ①：フジクラは過去最高益の「4冠」を達成しました。2026年3月期は売上高1兆1,824億円（前期比20.7%増）、営業利益1,887億円（同39.2%増）、経常利益1,994億円（同45.4%増）、純利益1,571億円（同72.5%増）。売上高は初めて1兆円の大台を突破しました。
- ②：それなのに株価は急落しました。2026年5月15日、フジクラの株価は前日比8.43%下落。過去最高益を出したのに、です。
- ③：下げた理由は「悪い決算」ではなく「高すぎた期待値のリセット」。フジクラはAIデータセンター向け光通信の”純粋な成長株”として、最も高い期待を背負ってきました。期待が先行して株価に乗っていたぶん、現実とのギャップが出たときの落差も大きくなった——これが急落の正体です。
- ④：需要そのものは健在です。視聴者さんの「需要はまだあるはず」は正しい。グーグル・マイクロソフト・メタといった超大手の設備投資計画が維持される限り、フジクラの受注環境は堅調を保つ可能性が高いとされています。フジクラの情報通信事業の営業利益は前年比1.7倍の1,527億円で、全社営業利益の8割超を占める大黒柱です。
- ⑤：同じ「電線御三家」でも株価の動きは正反対。古河電工は来期の大幅増益計画が評価されて株価上昇。住友電工は自動車・エネルギーなど多角化型で、期待が一点に集中しにくい構造。フジクラは成長期待が集中していたぶん、反動も大きい。「業績が同じ方向でも株価は逆に動く」——市場は業績そのものより”期待との差”で動く、という良い見本です。
- ⑥：配当方針はむしろ強化されています。フジクラは配当性向を従来の30%から40%へ引き上げる方針を表明。2026年3月期は年間配当225円（前期100円から2.25倍）の大幅増配。2026年4月1日には1株→6株の株式分割も実施済みで、分割後ベースでも実質増配が続いています。
- ⑦：注意点は中東情勢。今後の株価を左右する要因として、ホルムズ海峡情勢と原材料調達への影響が挙げられています。サプライチェーンの混乱が長期化すれば、会社の見通しを下回るリスクもある——ここは引き続き要注目です。
「熱りが冷めれば回復」という視聴者さんの直感は、本質を突いています。「良い会社」と「高配当株として買う会社」は別物です。電線株は”勉強の教材”として最高ですが、買うかどうかは基準に照らして冷静に
株価は「業績」より「期待との差」で動く
- KDDIは「材料が少ない」のではなく「派手な材料なしで増益・増配できる強さ」がある。
- ブリヂストンは株価の重しが原材料ではなく「関税と事業再編」。原価より構造改革を見る。
- 住友精化は同じ化学でも川上・川下で原油高の意味が真逆。SAPは高機能化の波が追い風。
- ジャックスは「貸す金利」ではなく「借りる金利」のコスト増と来期見通しの弱さが下落理由。
- フジクラは過去最高益でも急落。理由は業績ではなく「高すぎた期待のリセット」。
5銘柄に共通するのは、「株価は短期では、業績そのものより”事前の期待との差”で動く」ということ。良い決算でも下げ、厳しい決算でも下げ止まる。短期の値動きの理由探しに振り回されると、心がすり減ってしまいます。
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今夜も最後まで読んでくださって、ありがとうございました。また明日の夜9時、ライブでお会いしましょう。
※本記事は2026年5月17日のライブ配信での視聴者さんとのやり取りをまとめたものです。投資は自己責任でお願いします。記事中の数値・基準（配当利回り3.75%以上、PBR2倍以下、自己資本比率50%以上、流動比率200%以上）はバフェットかおる自身の投資基準であり、投資を推奨・勧誘するものではありません。
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