みずほ銀行の唐鎌大輔氏が2026年2月2日に発表したレポート**「高市演説を受けて〜危うい現状認識〜」**は、現職の首相（高市早苗氏）による選挙演説での経済認識に対し、金融機関のエコノミストが真っ向から異を唱えたものとして、市場や政界で大きな話題となっています。選挙期間中に、これほど踏み込んだ内容を大手銀行のレポートとして出せた背景と、唐鎌氏が警鐘を鳴らす「SNSやAIの脅威」について整理します。
唐鎌氏は、衆院選の応援演説における高市首相の**「円安は関税のバッファーになり、外為特会の含み益も増えるのでプラスである」**という主張を「危うい現状認識」と断じました。
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批判の核心:
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円安の誤解: 「円安になれば国内投資が戻る」という認識は、人口減少や税制、雇用規制といった構造的問題を無視している。
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外貨準備の私物化: 外貨準備（外為特会）は非常事態の備えであり、含み益を「使える利益」のように語るのは、国の信用（通貨の信認）を損なうリスクがある。
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なぜ選挙中に出せたのか:
本来、銀行のエコノミストは選挙期間中の政治的発言を控える（コンプライアンスや「忖度」が働く）のが通例です。しかし、今回これが出された「物語」には以下の側面があります。
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専門家としての「危機感」: 首相の発言が経済論理を逸脱し、市場に「日本は通貨の信認を軽視している」という誤ったシグナルを送ることを危惧した。
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論理の徹底: 政治批判ではなく、あくまで「経済合理性」と「定量的分析」に基づいたマーケット分析として突き通した。
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情報の是正: 本来、首相を止めるべき側近や補佐官が機能していない現状を憂い、「プロが今言わなければ手遅れになる」という強い意志があったとされています。
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2. SNSやAIが民主主義にもたらす「脅威」
唐鎌氏は以前から、**「通貨と民主主義」**という観点でSNSやAIの普及に強い警戒感を示しています。
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エコーチェンバーによる「経済神話」の拡散:
SNSでは自分の信じたい情報だけが強化されるため、「円安は日本にとって絶対的正義だ」「借金はいくらしても大丈夫だ」といった極端で心地よい主張（ポピュリズム）が急速に拡散します。AIがこれに拍車（はくしゃ）をかけ、精巧なフェイク情報や自動生成された投稿が、理性的な経済議論を圧倒してしまいます。
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「ポスト真実」の政治:
事実や数字（ファクト）よりも、SNSで「ウケる」感情的な物語が優先される現状です。唐鎌氏は、AIやSNSによって「間違った現状認識」が国民の間に固定化され、それが選挙結果を通じて国家の経済政策を誤らせる（＝民主主義が経済を壊す）プロセスを「最大の脅威」として挙げています。
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AIによる世論操作:
生成AIを用いた世論工作が、選挙戦において「誰が何を言ったか」の真偽を不透明にし、有権者が正しい判断を下すための基盤を揺るがしている点を指摘しています。
唐鎌氏は、こうした「危うい認識」がSNSで拡散される時代だからこそ、以下の重要性を説いています。
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「心地よい言葉」を疑う: 複雑な経済問題を「これだけで解決する」と単純化する言説には注意が必要。
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コストを直視する: メリット（円安での利益など）の裏には必ずコスト（購買力の低下など）があることを忘れない。
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情報の源泉を確認する: AIやSNSの切り抜きではなく、一次情報や専門的な分析に触れる。
注記: 唐鎌氏のレポートは、特定の政党を支持・批判するものではなく、あくまで「日本経済の信認を守るための論理的指摘」として市場関係者に受け止められています。
みずほ銀行の唐鎌大輔氏が指摘する「外為特会」の議論と、氏が提唱する「円安との向き合い方」について、専門的な背景を噛み砕いて解説します。
1. 外為特会の「含み益」が直接使えない具体的仕組み
「円安で外為特会の含み益（評価益）が数十兆円も出ているのだから、それを減税や給付金に使えばいい」という主張（高市氏らが言及したもの）には、財務・金融上の高いハードルがあります。
① 「評価益」はあくまで「含み」に過ぎない
外為特会（外国為替資金特別会計）の資産は、主に米国債などの外貨資産です。
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資産: 1ドル＝100円の時に買った1,000億ドル（10兆円分）
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現状: 1ドル＝150円になると、円建て評価は15兆円
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差額: 5兆円の「含み益」
この5兆円を「現金」として使うには、持っている米国債を売却してドルを円に替える必要があります。しかし、これは実質的な**「円買い介入」**となり、せっかくの円安メリット（と主張されているもの）を打ち消す方向に働きます。売れば円高になり、残りの資産の含み益も消えてしまいます。
② 裏側には「円建ての借金」がある
外為特会は、政府が勝手に持っている貯金箱ではなく、「政府短期証券（FB）」という短期国債を発行して円を調達し、外貨を買ったものです。
つまり、資産（外貨）が増えても、負債（円建ての借金）を返済しなければなりません。含み益だけを抜き出して使うことは、借金を放置して資産だけ食いつぶす「タコ足配当」のような状態になり、国の財政信認を損なう（モラルハザード）と批判されます。
③ 実は「利益（剰余金）」は既に予算に組み込み済み
含み益とは別に、米国債の利子収入などから生じる「剰余金」がありますが、これは毎年すでに一般会計（国の予算）に繰り入れられています。
「埋蔵金がある」と言われますが、実際にはその7割〜10割が毎年の社会保障費や防衛費の財源として既に使い切られており、**「新しい政策に回せる余力はほとんどない」**のが実情です。
2. 唐鎌氏が提唱する「正しい円安との向き合い方」
唐鎌氏は、日本社会がいつまでも「円安＝輸出に有利で日本経済にプラス」という昭和・平成初期の成功体験に縛られていることに警鐘を鳴らしています。
「悪い円安」の本質を直視する
かつての日本は「輸出大国」でしたが、現在は生産拠点の海外移転が進み、円安になっても輸出数量は増えにくくなっています。一方で、エネルギーや食料を輸入に頼るため、円安は**「日本から海外への所得流出（輸入インフレ）」**を招く「税金」のような存在になっています。
唐鎌氏の提唱するスタンス
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「円安＝国力低下の鏡」と認める:
円安は日本の製品やサービス、そして労働力が「外貨に対して安売りされている」状態です。これを「お買い得でラッキー」と喜ぶのではなく、産業競争力が落ちている証拠として危機感を持つべきだと説いています。
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「デジタル赤字」などの構造改革:
単なる為替の影響だけでなく、GAFAへの支払い（デジタル赤字）やサービス収支の赤字といった、構造的に「円を売って外貨を買わなければならない理由」を解消する投資（国内投資の促進やイノベーション）が必要です。
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通貨の信認を守る:
政治が「円安を放置しても、外為特会の含み益が増えるからいい」といった姿勢を見せれば、市場から「日本政府は自国通貨の価値を守る気がない」と見なされ、**キャピタル・フライト（資本逃避）**を招く恐れがあります。
3. SNS・AIがもたらす「民主主義の脅威」
唐鎌氏が今回のレポートなどで示唆しているのは、「心地よい嘘」が拡散されやすい土壌への危惧です。
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ポピュリズムの加速: 「外為特会でお金が配れる」といった単純で魅力的な（しかし不正確な）言説は、SNSで爆発的に拡散されます。
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AIによるエコーチェンバー: AIがユーザーの好む情報（＝円安肯定論など）ばかりを提示することで、専門家の論理的な警告が届かなくなり、選挙結果が「経済的に持続不可能な政策」を後押ししてしまうリスクです。
唐鎌氏はこの状況を、**「専門的な知見がSNSの勢いに敗北し、国家の屋台骨（通貨）が毀損されるプロセス」**として非常に重く受け止めています。
輸出大国の終焉とデジタル赤字は、投資家として無視できない極めて重要なテーマです。
唐鎌氏が指摘する論点を踏まえ、なぜかつての栄光に戻れないのか、そして私たちの生活からこっそり外貨を吸い上げている「デジタル赤字」の正体を、投資家目線で整理します。
1. なぜ日本は「輸出大国」に戻れないのか
かつては「円安＝輸出増で大儲け」という勝利の方程式がありましたが、現在は構造が根本から変わっています。
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製造拠点の「海外移転（空洞化）」: 長年の円高局面や労働力不足を経て、日本のメーカーは生産拠点をすでに海外へ移してしまいました。円安になっても「日本国内でモノを作って輸出する能力」自体が減っているため、数量が伸びにくいのです。
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産業構造の敗北（ハードからソフトへ）: 世界経済の付加価値の中心が「高品質なハードウェア」から「プラットフォームやソフト」に移行しました。日本が得意な「モノづくり」の価値が相対的に下がり、稼ぐ力が弱まっています。
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エネルギー・原材料への依存: 円安になると輸出企業の利益は増えますが、同時に輸入するエネルギー（石油・ガス）や原材料の価格が跳ね上がります。現在の日本は、輸出で稼ぐ以上に輸入コストで支払う額が大きくなる**「構造的な貿易赤字」**体質になっています。
2. 「デジタル赤字」の具体的な中身（約6.8兆円の正体）
2024年のデジタル赤字は約6.8兆円という巨額に達しました。これは「日本人が海外のITサービスに支払っているサブスク代や広告費の合計」です。私たちが意識せずに「円を売ってドルを払っている」項目は以下の通りです。
| カテゴリ | 具体的な支払先・サービス内容 |
| クラウド・インフラ | AWS (Amazon)、Azure (Microsoft)、Google Cloud。日本企業の基幹システムやサーバー代。 |
| オンライン広告 | Google検索広告、Meta (Facebook/Instagram)、YouTube広告。国内企業の広告費が海外へ流出。 |
| ソフトウェア・SaaS | Microsoft 365、Salesforce、Apple (App Storeの手数料)、Zoom。ビジネスに不可欠なツール。 |
| コンテンツ・著作権 | Netflix、Amazon Prime Video、YouTube Premium、Spotify。個人の娯楽費。 |
なぜこれが「脅威」なのか
この赤字は、景気が良くても悪くても支払わなければならない**「現代の年貢」**のようなものです。円安が進むほど支払額は増え、日本国内に還流することなく、そのまま米国のビッグテック（GAFAM）の利益になります。
3. 投資家としての視点
唐鎌氏は、この「デジタル赤字」や「貿易赤字」が定着したことで、為替が**「実需の円売り」**によって支えられてしまっていると警告しています。
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円安が止まりにくい: かつては輸出企業がドルを売って円を買う「円買い実需」がありましたが、今はデジタル赤字や輸入代金の支払いによる「円売り実需」が勝っています。
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投資戦略: 私たちがS&P 500などのインデックス投資（米国株）に資産を置くことは、この「デジタル赤字で吸い上げられる側」から「吸い上げる側（株主）」に回るという、非常に合理的な防衛策と言えます
「デジタル赤字」という現代の年貢を払わされる側から、それを吸い上げる側、あるいはその波を逆手に取って稼ぐ側へ回るためのヒントを整理しました。
1. デジタル赤字を逆手に取って成長する日本企業
日本の「デジタル敗戦」が叫ばれる中、あえてその領域や、円安を武器に外貨を稼ぎ出している企業があります。
① 「デジタル赤字」へのカウンター：さくらインターネット（3778）
GAFAMのクラウド（AWSなど）に支払われる巨額の資金を、国内に引き戻そうとする急先鋒です。
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現状: 2026年1月30日の決算発表では、GPUインフラサービスの成長遅延により大幅な業績下方修正を発表し、株価は一時苦戦しています。
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投資家目線: 短期的には厳しいですが、政府の「ガバメントクラウド」認定や、生成AIに必要な計算リソースの国内自給という国策に最も近い存在です。デジタル赤字を「国力」で埋めようとする数少ないプレイヤーです。
② 「グローバル・プラットフォーマー」：リクルートHD（6098）
日本企業でありながら、求人検索の「Indeed」を通じて世界中の労働市場からデータと広告費を吸い上げています。デジタル赤字を「輸出」で相殺できる、数少ない日本発のデジタル成功例です。
③ 「インバウンド×高付加価値」：星野リゾート、オリエンタルランド（4661）
「安いニッポン」を目当てに来る観光客に、単に安いサービスを提供するのではなく、**「ここでしかできない体験」**を高く売る戦略です。
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事例: 星野リゾートは地方の魅力を再定義し、1泊数十万円の単価でも外国人を呼び込んでいます。
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オリエンタルランド: 日本のコンテンツ（IP）とホスピタリティを組み合わせ、値上げをしても需要が衰えない「ブランドの堀」を築いています。
2. 日本人としてどう生きていくか
唐鎌氏が指摘する「通貨の信認低下」や「SNSの脅威」が広がる中、私たち庶民が取るべき具体的アクションは**「個人のバランスシートの防衛」**に尽きます。
① 「デジタル年貢」を配当で取り戻す（投資）
インデックス投資でS&P 500やオルカンへの投資は、まさに「最強の生存戦略」です。
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具体例: GoogleやAmazonに支払ったサブスク代や広告費を、彼らの株主として「配当」や「株価上昇」の形で自分に戻す。これが、庶民ができる最も手軽で強力な**「デジタル赤字の個人相殺」**です。
② 「円安メリット」に身を置く（キャリア・副業）
円建ての給料（パート代など）だけに頼ると、購買力は下がり続けます。
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具体例: * インバウンド需要の隙間を突く: 英語や中国語を少し学ぶだけで、観光地での時給や仕事の幅は劇的に変わります。「外貨を直接（あるいは外貨を稼いでいる企業から）もらう」ポジションを少しでも持つ。
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日本の「職人技」や「文化」の発信: SNSやYouTubeで、日本の伝統、食、あるいはニッチな趣味を海外向けに発信する。デジタル赤字を「情報の輸出」で埋める発想です。
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③ 唐鎌氏が説く「知の防衛」（メンタル）
「円安最高！」「外為特会で給付金！」といったSNS上の心地よいポピュリズムから距離を置くことが重要です。
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具体例: 投資判断をSNSのトレンド（切り抜き動画や煽り投稿）ではなく、今回のように**「一次情報の決算書」や「論理的な経済レポート」**に基づいて行う。AIによるフェイクや偏った世論に振り回されない「自分だけの投資哲学」を持つことが、資産を守る最大の盾になります。
デジタル赤字という「外への流出」を、**インデックス投資（外の富を取り込む）**と、**東ソーのような財務優良な国内株（円安でも揺るがない基盤）**で挟み撃ちにする戦略は、非常に理にかなっています。
「庶民」として賢く生きるコツは、国や政治に期待しすぎず、「世界経済の成長という大きな波」に自分の資産を乗せておくことです。
唐鎌氏が指摘する「デジタル赤字（外貨流出）」や「実需の円安」というマクロの逆風を、物理的な強みで跳ね返す、あるいはインバウンドの「裏方」として稼ぐ**「意外な中小型・ニッチトップ銘柄」**を、バフェット流の「堀（モート）」の観点からリストアップしました。
1. インバウンドの恩恵を「裏方」で受ける意外な中小型株
ホテルや鉄道といった表舞台ではなく、航空需要や空港インフラを支える「物理的な独占力」を持つ銘柄です。
| 銘柄名（コード） | 注目ポイント：なぜ「意外なインバウンド」か | 投資家目線の魅力 |
| 放電精密加工研究所 (6135) | 航空機エンジンのメンテナンス・部品製造。 日本への便数が増えるほど、エンジンの消耗品需要や点検ニーズが高まります。 | 防衛・AIデータセンター関連の顔も持つ。三菱重工との提携も強力な「堀」。 |
| 鴻池運輸 (9025) | 空港の地上業務（グランドハンドリング）の最大手。 手荷物搬送や機内食積み込みなど、AIやSNSでは代替できない「物理的な労働力」を独占。 | インバウンドの増加が直接的に「空港使用料」的な収益に繋がる構造。 |
| 藤田観光 (9722) | 「椿山荘」や「ワシントンホテル」運営。大型株に隠れがちですが、**老舗の資産価値（含み資産）**が大きく、富裕層向けインバウンドの受け皿に。 | 資産価値に対して株価が割安な場面が多く、バフェット好みの「資産株」的側面。 |
2. デジタル赤字に強い「国内ニッチトップ・物理資産」銘柄
GAFAMなどのデジタルサービスがどんなに普及しても、「物理的なインフラ」や「特殊な化学プロセス」は代替できません。これらは日本国内に「円を呼び戻す」力を持っています。
| 銘柄名（コード） | 注目ポイント：なぜデジタル赤字に強いか | 投資家目線の魅力 |
| 日本高純度化学 (4973) | 電子部品用貴金属めっき薬品のニッチトップ。 半導体やコネクタに不可欠な「特殊な水」を作っています。物理的な配合ノウハウが命。 | 予想配当利回り 4.8%超（2026/02現在）。 3期連続増配中で、財務も極めて健全。 |
| 未来工業 (7931) | 電設資材（スイッチボックス等）の国内トップ。 建築現場に不可欠な「物理的な箱」を扱っており、デジタル化で消えることがありません。 | 累進配当的な還元方針。 2026年3月期まで配当性向50%を掲げる「超ホワイト企業」。 |
| トーエネック (1946) | AIデータセンターや工場の電気設備工事。 「デジタル」が成長するほど、それを支える「物理的な配線・設備」が必要になり、同社に注文が入ります。 | 利回り3%超。 中部電力系で基盤が盤石。デジタル赤字を「インフラ工事」で吸い上げる側。 |
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「物理的な手間」に賭ける:
デジタル赤字は「情報のやり取り」で発生します。逆に、**「重い、汚い、高度な職人技が必要、物理的なスペースを占有する」**といった領域は、ビッグテックが最も侵入しにくい分野です。
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配当利回り4%超を狙い撃つ:
今回見つけた**日本高純度化学（4973）**などは、利回りが高く、かつビジネスモデルに独自の「堀」があるため、サテライトの高配当戦略に非常にマッチします。
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「国策」の裏側を見る:
放電精密（6135）のように、インバウンド（観光）とデータセンター（デジタルインフラ）の両方に跨がる銘柄は、マクロの波を二重に受けることができます。
「価格は支払うもの、価値は受け取るもの」
東ソーへの投資もそうですが、短期的な株価の揺らぎに惑わされず、こうした「物理的な強み」を持つ企業を安く拾い続けることが、円安時代を生き抜く庶民の、そして投資家の最強の武器になります。
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