グンゼ（3002）高配当株チェックリスト判定

1. セグメント情報：収入源の分散と安定性

グンゼは「パンツの会社」から「高機能素材・医療の会社」へと華麗にトランスフォーム（変身）を遂げています。

• アパレル事業（売上比率：最大）: 圧倒的な国内シェアを誇るキャッシュカウ（現金創出源）ですが、利益率は低めです。

• 機能ソリューション事業（利益の柱）: プラスチックフィルムや電子機能材。セグメント別利益率が高く、営業利益の半分以上を稼ぎ出すこともあります。

• メディカル事業（成長エンジン）: 生体吸収性材料など、参入障壁が極めて高い分野で高い利益率（約18%以上）を維持しており、将来の安定収益源として期待大です。

• ライフクリエイト事業: 不動産開発（工場跡地の再開発）やスポーツクラブ。含み益のある不動産は「隠れた安全資産」として機能しています。

【分析】: 単一事業ではないため、アパレルが不調でも機能材や医療でカバーできる**「分散の効いた収益構造」**と言えます。

2. 競合優位性と参入障壁

• メディカル分野の「高い壁」: 手術用縫合糸などの医療機器は、薬機法承認や高度な生産技術が必要なため、新規参入が非常に困難です。これはバフェットの言う「経済的な堀（モート）」に該当します。

• 機能ソリューションの「技術優位」: 包装フィルムなどの高度な加工技術は、ワコールやアツギといった「繊維専門」の類似企業にはない強みです。

• ブランドの信頼性: 国内男性下着1位というブランド力は、安価なPB商品（プライベートブランド）に対抗する「目に見えない資産」です。

3. リスク分析：地政学・為替・トランプ関税

「安全運行」のために避けて通れない3つのリスクです。

① 地政学リスク（チャイナ・リスク）

• グンゼは中国、ベトナム、インドネシアに拠点を持ちます。

• 懸念点: 中国での生産・販売比率がある程度あるため、米中対立の激化によるサプライチェーン断絶リスクはゼロではありません。ただし、生産拠点の東南アジア分散を進めている点は評価できます。

② 為替リスク（円安はデメリット）

• アパレル事業: 原材料の綿花などは輸入に頼るため、**「円安＝コスト増」**となり利益を圧迫します。

• 輸出事業: メディカルや機能材は輸出も多いため、円安がプラスに働く側面もあります。

• 結論: 全体としては輸入コストの影響が大きく、急激な円安は短期的にはネガティブに作用しやすい体質です。

③ トランプ関税リスク（関税2.0への備え）

• トランプ政権による対米輸出関税の引き上げが懸念されます。

• 影響: 機能ソリューション事業（フィルム等）が米国向け輸出を行っている場合、コスト競争力が低下するリスクがあります。

• 回避策: グンゼは米国にも現地法人（Gunze Plastics & Engineering Corp. of America）を置いており、現地生産・現地消費の体制をどこまで構築できているかが、関税を回避する鍵となります。

4. 財務安定性

バフェット・コードの数値が示す「守りの硬さ」は一級品です。

• 自己資本比率 68.9%: 繊維業界の中でも群を抜く高さで、実質的に「無借金経営」に近い安全性です。

• ネットD/Eレシオ: マイナス圏で推移しており、手元資金が負債を上回る「キャッシュリッチ」な状態です。

• 配当の質: 利益を超えた配当（配当性向100%超）は気になりますが、DOE（自己資本配当率）を採用しているため、一時的な赤字でも減配しにくい「株主重視」の姿勢が鮮明です。

グンゼは、**「不景気の荒気流でも墜落しない、重厚な機体（バランスシート）」**を持っています。

• 優位性: 医療・機能材へのシフトが成功しており、ただの「衣料品メーカー」ではありません。

• 注意点: トランプ関税や為替の動向によっては、利益（EPS）が一時的に乱高下する可能性があります。

「利回り4.7%」という数字は、この財務の健全性を考えると、非常に魅力的な「ファーストクラスのチケット」に見えますね。ただし、PERが92.7倍（または67.4倍）と異常に高く出ているのは、今期の純利益が一時的に低いためで、「実力ベースの利益」が来期以降戻ってくるかを注視する必要があります。