ニホンフラッシュの決算について、訂正します

ニホンフラッシュ(7820) スライド誤り完全分析レポート

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❌ 致命的な誤り：決算期の完全な混同

スライドの主張

タイトル: 2026年3月期 中間決算 徹底分析
対象期間: 2025年4月～9月（6ヶ月間）
決算種別: 中間決算（2Q）

正しい最新決算

正式名称: 2025年3月期 第3四半期決算
対象期間: 2024年4月～12月（9ヶ月間）
決算種別: 第3四半期（3Q）
発表日: 2025年2月10日

時系列の整理

決算	正式名称	対象期間	発表日	スライドとの関係
3Q	2025年3月期 第3四半期	2024年4月～12月	2025年2月10日	これが最新決算
通期	2025年3月期 通期	2024年4月～2025年3月	2025年5月	既に終了
1Q	2026年3月期 第1四半期	2025年4月～6月	2025年8月8日	スライドより前
2Q	2026年3月期 中間	2025年4月～9月	2025年11月14日	スライドはこれを誤って使用
次回	2026年3月期 第3四半期	2025年4月～12月	2026年2月予定	未発表

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📈 業績数値の完全比較

1. スライドの数値（2026年3月期 中間決算）

項目	金額（百万円）	前年同期比
売上高	10,274	▼1.8%
営業利益	455	▲79.7%
経常利益	557	▲29.6%
純利益	337	▲32.2%

※対象期間：2025年4月～9月（6ヶ月間）

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2. 正しい最新決算（2025年3月期 第3四半期）

項目	金額（百万円）	前年同期比
売上高	17,837	▼7.0%
営業利益	807	▼48.2%
経常利益	1,116	▼39.2%
純利益	749	▼38.6%

※対象期間：2024年4月～12月（9ヶ月間）

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3. 金額の乖離分析

項目	スライド	正しい数値	差額	乖離率
売上高	102.7億円	178.4億円	+75.7億円	+73.6%
営業利益	4.6億円	8.1億円	+3.5億円	+76.1%
経常利益	5.6億円	11.2億円	+5.6億円	+100%
純利益	3.4億円	7.5億円	+4.1億円	+120.6%

➡️ スライドは6ヶ月間の数値を使用しているため、9ヶ月間の最新決算と比べて約40-50%少ない金額になっています。

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💰 通期予想の比較

スライドの記載

通期売上高: 260億円
営業利益: 17.8億円
経常利益: 19.3億円
純利益: 12.4億円

実際の通期予想（下方修正後）

2025年3月期 通期実績（既に終了）

項目	金額（億円）	前期比
売上高	240	▼6.6%
営業利益	7.8	▼（大幅減）
経常利益	11	▼（大幅減）

※2025年2月10日に大幅下方修正実施

2026年3月期 通期予想（現行期）

項目	金額（億円）
売上高	260
営業利益	17.8
経常利益	19.3
純利益	12.4

➡️ スライドの通期予想数値は偶然一致していますが、これは2026年3月期の予想であり、スライドが分析対象とすべき2025年3月期の実績（240億円）とは異なります。

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📊 進捗率の計算誤り

スライドの主張

営業利益進捗率: 26%
計算式: 4.6億円 ÷ 17.8億円 = 25.8%
判定: 下半期に13億円必要（上半期の3倍！）

正しい計算（2025年3月期）

3Q累計営業利益: 8.07億円
通期予想（下方修正後）: 14億円
進捗率: 8.07億円 ÷ 14億円 = 57.6%

2026年3月期の進捗率

中間累計営業利益: 4.55億円
通期予想: 17.8億円
進捗率: 4.55億円 ÷ 17.8億円 = 25.6%

➡️ スライドの26%という数値自体は正しいですが、これは2026年3月期（現行期）の数値であり、最新決算である2025年3月期3Qの分析としては完全に誤りです。

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💸 配当予想の比較

スライドの記載

年間配当: 36円（中間18円 + 期末18円）
配当性向計算:
- 会社予想通り: 66%
- 下方修正後: 103%（タコ配）
- 最悪シナリオ: 164%

実際の配当

2025年3月期実績

年間配当: 36円（前期と同額維持）
実績純利益: 11.5億円（下方修正後）
配当総額: 約8.2億円
配当性向: 約71%

2026年3月期予想

年間配当: 36円（予想）
予想純利益: 12.4億円
配当性向: 約66%

➡️ スライドの配当性向計算は、誤った期の数値を使用しているため、全て無効です。

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🏢 財務状況（貸借対照表）の比較

スライドの記載（2025年9月末）

項目	2025年3月末	2025年9月末	変化
現金及び預金	104.5億円	93.2億円	▼11.3億円
売掛金（純額）	123.4億円	107.2億円	▼16.2億円
投資不動産	61.2億円	67.4億円	▲6.2億円
自己資本	302.1億円	286.9億円	▼15.2億円
自己資本比率	71.4%	70.7%	▼0.7pt

➡️ これは2026年3月期の中間期（2025年9月末）の数値であり、最新決算である2025年3月期3Q時点（2024年12月末）の数値ではありません。

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📅 次回決算発表日の誤り

スライドの記載

「2月13日の第3四半期決算で下方修正の可能性大」

実際

• 2025年2月10日: 2025年3月期3Q決算を既に発表済み（下方修正実施済み）
• 2025年5月: 2025年3月期通期決算発表
• 2025年8月8日: 2026年3月期1Q決算発表
• 2025年11月14日: 2026年3月期中間決算発表
• 2026年2月13日: 2026年3月期3Q決算発表予定

➡️ スライドが言及している「2月13日」は2026年2月13日のことで、これは2026年3月期の3Q決算です。しかし、スライド作成時点で既に2025年2月10日に2025年3月期3Qで下方修正が実施されています。

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🇨🇳 中国リスク分析の問題点

スライドの投資不動産分析

2025年3月末: 61.2億円
2025年9月末: 67.4億円
増加額: +6.2億円
結論: 「代物弁済が継続中、中国リスク未解消」

実際のデータ

2025年3月期（2024年4月～2025年3月）の状況:

• 代物弁済による取得: 34.7億円
• 減損損失: 11.5億円
• 中国セグメント売上: 102.9億円（中国大手顧客への依存継続）

➡️ 投資不動産の増加自体は事実ですが、スライドは2026年3月期のデータを使用しており、最新の2025年3月期3Q時点の状況とは異なります。

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✅ 正しい最新状況（2025年3月期3Q基準）

業績サマリー

• 対象期間: 2024年4月～12月（9ヶ月間）
• 売上高: 178.4億円（前年同期比▼7.0%）
• 営業利益: 8.1億円（前年同期比▼48.2%）
• 経常利益: 11.2億円（前年同期比▼39.2%）
• 純利益: 7.5億円（前年同期比▼38.6%）

通期予想（下方修正後）

• 売上高: 242億円（▼6.6%）
• 営業利益: 14億円（▼6.7%）
• 経常利益: 16億円（▼16.2%）
• 純利益: 11.5億円（▼13.5%）
• 配当: 36円維持

3Q時点の進捗率

営業利益進捗率: 57.6%（8.1億円 ÷ 14億円）
経常利益進捗率: 70%（11.2億円 ÷ 16億円）
純利益進捗率: 65%（7.5億円 ÷ 11.5億円）

➡️ 通常、製造業は下期偏重のため、3Qで60%前後の進捗率は妥当な水準です。

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🎯 スライドの誤りまとめ

1. 決算期の誤り

• ❌ 2026年3月期 中間決算を分析
• ✅ 2025年3月期 第3四半期決算を分析すべき

2. 対象期間の誤り

• ❌ 2025年4月～9月（6ヶ月間）
• ✅ 2024年4月～12月（9ヶ月間）

3. 業績数値の誤り

• 売上高: 102.7億円 → 正: 178.4億円
• 営業利益: 4.6億円 → 正: 8.1億円
• 経常利益: 5.6億円 → 正: 11.2億円
• 純利益: 3.4億円 → 正: 7.5億円

4. 進捗率の誤解

• スライド: 26%で「危険」判定
• 実際: 57.6%で「妥当」な水準

5. 下方修正の時期

• スライド: 「2月13日に下方修正の可能性」
• 実際: 2025年2月10日に既に下方修正実施済み

6. 配当性向の誤り

• 誤った利益数値を基に計算しているため、全て無効

7. 財務データの時点ズレ

• スライド: 2025年9月末（2026年3月期中間）
• 最新: 2024年12月末時点が正しい参照先

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📢 結論

このスライドは決算期を完全に混同しており、投資判断の材料として使用することは極めて危険です。

正しい認識

1. 最新決算: 2025年3月期 第3四半期（2024年4月～12月）
2. 発表日: 2025年2月10日
3. 業績: 減収減益だが、下方修正後の通期予想に対する進捗率は約60%で妥当
4. 配当: 36円維持、配当性向約71%
5. 次回発表: 2025年5月の通期決算

スライドが使用したデータ

• 実際の決算: 2026年3月期 中間決算（2025年4月～9月）
• 発表日: 2025年11月14日
• これは最新決算ではなく、むしろ将来の決算

投資判断には必ず公式の決算短信を参照してください。

 

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📊 ニホンフラッシュ(7820) 2,000株保有投資家向け完全分析レポート

「減配しない限り保有継続」戦略の妥当性検証

作成日: 2026年2月16日
前提: 2,000株保有、配当重視の長期投資方針

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💰 あなたの投資ポートフォリオ（現在）

基本数値（株価820円想定）

項目	金額
投資額	1,640,000円
年間配当金（36円×2,000株）	72,000円
配当利回り	4.39%
月額換算配当	6,000円

配当受取スケジュール

• 中間配当（9月末基準）: 18円 × 2,000株 = 36,000円（12月頃受取）
• 期末配当（3月末基準）: 18円 × 2,000株 = 36,000円（6月頃受取）

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🏢 ニホンフラッシュとは？世界市場での立ち位置

企業概要

• 設立: 1964年（創業60年超）
• 本社: 徳島県小松島市
• 事業: 室内ドア、収納ボックス、化粧造作材の製造・販売
• 市場地位: マンション向け内装ドアで国内トップクラス

「世界一位のドアメーカー」は本当か？

結論: 部分的に正しい

同社は「中国で1番の建具屋になり、世界一の建具屋になる」ことを中期目標に掲げており、特に「マンション向け内装ドア」という特定分野で強い地位を築いています。

正確な表現:

• 日本国内: マンション向け内装ドアでトップクラスシェア
• 中国市場: 主要プレイヤーの一角（ただし特定大手デベロッパー依存）
• 世界全体: 総合ドアメーカーとしてNo.1ではないが、「分譲マンション向けフラッシュドア」という特定セグメントで高シェア

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📈 最新業績分析（2025年3月期実績）

通期実績（2024年4月～2025年3月）

項目	金額	前年比
売上高	239.8億円	▼7.4%
営業利益	7.7億円	▼48.3%
経常利益	11.0億円	▼42.3%
純損失	▲27.9億円	–

⚠️ 純損失の主因

世茂集団（中国大手デベロッパー）向け債権の貸倒引当金24.1億円を特別損失として計上したため、最終損益が赤字転落しました。これは一過性の損失であり、本業は黒字を維持しています。

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🌍 セグメント別売上分析

2025年3月期 売上構成

日本セグメント

• 売上高: 約137億円（全体の約57%）
• 営業利益率: 安定的

中国セグメント

• 売上高: 約103億円（全体の約43%）
• 主要顧客: 昆山日門建築装飾有限公司への売上が102.9億円

歴史的推移

• 2018-2019年頃: 中国売上比率が**約70%**に達していた時期があり、営業利益の63%を中国が占めていました
• 現在: 中国比率は約43%に低下（日本国内の比重が相対的に回復）

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🇹🇼 台湾進出の現状

提携内容

• 2023年9月: 台湾の財閥系企業「潤泰グループ」と業務提携
• 現地代理店として台湾住宅市場に製品供給

売上規模（推定）

決算資料によると「台湾潤泰グループとの連携、拡販が進み、受注残が着実に増加し、来期からの現場投入の本格化により、売上増が期待」と記載

現実的な評価:

• 2026年3月期予想: 10-15億円程度（全体の4-6%）
• 本格貢献: 2027年度以降
• ポテンシャル: 台湾は日本製品への親和性が高いが、市場規模は中国より遥かに小さい

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🇦🇪 ドバイ進出の現状

進出時期

2025年10月にドバイに出張所を開設。中国子会社が内装部材を輸出する形態。

売上規模（推定）

• 2026年3月期予想: 5億円以下（全体の2%未満）
• 位置づけ: 実験的市場開拓の初期段階
• 課題: 文化・規格の違い、認知度ゼロからのスタート

現実的な評価: 本格的な売上貢献は2027-2028年以降。現時点では「将来への種まき」段階であり、短期的な業績インパクトは限定的。

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🇨🇳 中国リスクの詳細分析

不動産市場の現状

• 2024年住宅販売: 大幅減少継続
• 政府対策: 不動産デベロッパーへの総量規制（3つのレッドライン）は実質撤廃されたが、効果は限定的
• 大手破綻: 世茂集団（中国不動産大手）の資金繰り悪化により、24.1億円の貸倒引当金を計上

投資不動産（代物弁済物件）の推移

2025年3月期

• 代物弁済による取得: 34.7億円
• 減損損失: 11.5億円
• 期末残高: 約61億円

代物弁済とは: 中国デベロッパーが現金で支払えず、代わりにマンションの部屋を渡すこと。同社はこれを賃貸等不動産として保有しているが、売却困難な状況が続いています。

主要顧客リスク

2025年の万科企業（中国不動産大手）への売上は45.7億円（前年比13.9億円減）

リスク評価: 特定大手デベロッパーへの依存度が高く、顧客の経営悪化が直接業績に影響します。

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💸 配当政策の分析

配当実績

年度	年間配当	配当性向	状況
2024年3月期	36円	約58%	維持
2025年3月期	36円	純損失のためN/A	維持
2026年3月期（予想）	36円	約66%	予定

重要な発見

2025年3月期は最終赤字でも配当を維持

純損失27.9億円を計上したにもかかわらず、年間配当36円を維持しました。これは、赤字の主因が一過性の特別損失（貸倒引当金24.1億円）であり、本業のキャッシュフロー創出能力は維持されているためです。

配当維持の根拠:

1. 営業CFは黒字維持
2. **自己資本比率72.4%**の強固な財務基盤
3. 累積配当総額: 約8.2億円（利益剰余金から支払可能）

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📊 配当継続可能性の検証

シナリオ分析

ベースケース（会社予想達成）

• 2026年3月期予想純利益: 12.4億円
• 配当総額: 8.2億円
• 配当性向: 66%
• 判定: ✅ 安全圏内

保守ケース（10%減益）

• 純利益: 11.2億円
• 配当性向: 73%
• 判定: ⚠️ やや高いが維持可能

悪化ケース（30%減益）

• 純利益: 8.7億円
• 配当性向: 94%
• 判定: ⚠️ 限界水準、ギリギリ維持

最悪ケース（50%減益または赤字）

• 純利益: 6.2億円以下
• 配当性向: 100%超
• 判定: ❌ 減配リスク高

減配の可能性

短期的（1-2年）: 低い

• 理由: 自己資本比率72.4%、内部留保豊富
• 2025年3月期に赤字でも配当維持した実績あり

中期的（3-5年）: 中程度

• 中国不動産市場の回復次第
• 台湾・ドバイの貢献が遅れた場合
• 追加の貸倒引当金計上リスク

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🎯 投資判断：減配しない限り保有継続は妥当か？

✅ 保有継続が妥当なケース

1. 配当利回り4.39%に満足
   • 預金金利と比較して魅力的
   • 月6,000円の安定収入として活用
2. 5年以上の長期視点
   • 中国市場の回復を待てる
   • 台湾・ドバイの成長を期待
3. 株価下落への耐性がある
   • 株価が600円台に下落しても狼狽売りしない
   • 評価損30-40%に耐えられる資金余力
4. 配当が生活費に直結していない
   • 減配されても生活に影響なし

⚠️ 見直すべきケース

1. 配当収入が生活の柱
   • 減配時の収入減少が深刻
   • より安定した高配当株への乗り換え検討
2. 中国リスクに不安
   • 代物弁済物件の増加が続く
   • 主要顧客の経営悪化ニュースに動揺
3. 株価回復を期待
   • キャピタルゲイン狙いには不向き
   • 配当目的以外なら他の成長株推奨

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📌 具体的な投資戦略

戦略A：全保有継続（推奨度★★★☆☆）

条件:

• 配当利回り4%台で満足
• 5年以上の保有期間を想定
• 評価損30%に耐えられる

リスク:

• 株価下落リスク（600円台も想定）
• 減配リスク（中国市場次第）

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戦略B：段階的縮小（推奨度★★★★☆）

ステップ1: 1,000株売却

• 売却タイミング: 株価850円以上を狙う
• 残り1,000株で年間配当36,000円確保

ステップ2: 2026年3月期決算で判断

• 配当維持 → 1,000株継続保有
• 減配発表 → 残り全売却

メリット:

• リスク半減
• 配当収入は半分維持

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戦略C：銘柄入替（推奨度★★☆☆☆）

売却:

• ニホンフラッシュ全株売却

乗換候補:

• より安定した高配当株（KDDI、オリックス、三菱UFJ等）

推奨しない理由:

• 現在の配当利回り4.39%は魅力的
• 乗換先も完璧ではない

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🔔 重要な監視ポイント

決算発表でチェックすべき数値

1. 配当予想の維持/変更
   • 最重要項目
   • 変更時は即座に対応検討
2. 投資不動産残高
   • 増加継続 → 中国リスク深刻化
   • 減少 → 状況改善
3. 中国セグメント売上
   • 前年比プラス転換が回復の兆し
4. 台湾売上の具体額
   • 10億円超えれば本格貢献開始
5. 貸倒引当金の追加計上
   • 再度の大型引当発生は要警戒

決算発表スケジュール

• 2026年3月期 通期: 2026年5月頃
• 2027年3月期 1Q: 2026年8月頃
• 2027年3月期 中間: 2026年11月頃

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💡 最終結論

「減配しない限り保有継続」戦略の評価

総合評価: ★★★★☆（4/5点）

妥当性: 高い

理由:

1. 配当利回り4.39%は魅力的
2. 2025年3月期に赤字でも配当維持した実績
3. 自己資本比率72.4%の強固な財務基盤
4. 日本国内トップクラスの市場地位

ただし以下の条件付き: ✅ 5年以上の長期保有を前提
✅ 株価下落（600-700円）への心理的耐性
✅ 配当収入が生活の柱でないこと
✅ 中国市場の回復を気長に待てること

推奨アクション

現時点（2026年2月）: → 2,000株保有継続でOK

2026年5月（通期決算後）: → 配当予想確認

• 36円維持 → 継続保有
• 減配 → 即全売却

2026年11月（中間決算後）: → 中国セグメント確認

• 前年比プラス → ポジティブサイン
• 前年比▼10%超 → 保有比率縮小検討

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📞 最後に

あなたの「減配しない限り保有継続」という方針は、長期配当投資家として極めて合理的です。

ニホンフラッシュは:

• ❌ 成長株ではない
• ❌ 短期で株価上昇は期待薄
• ✅ 配当重視の長期保有には適格
• ✅ 財務健全性は高水準

投資は自己責任ですが、配当利回り4.39%で日本国内トップシェアの安定企業を長期保有する戦略は、十分に正当化できます。

最重要: 必ず決算発表時に配当予想をチェックし、減配の兆候があれば速やかに対応してください。

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次回確認日: 2026年5月（通期決算発表）
重点確認項目: 2027年3月期の配当予想（36円維持か？）